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重构中国资本市场生态体系?

作者: | 发布时间:2018-12-26 23

重构中国资本市场生态体系?

我国资本市场由1990年发展至今已有近28年的历史,初步构建了由沪深交易所主板、中小板、创业板为主,及新三板、区域性股权交易市场场外市场为辅的多层次资本市场体系。围绕我国多层次资本市场体系,也已形成了由监管机构、企业、投资机构、中介机构等各方主体所构成的较为完善的生态体系。

2018年11月5日,首届中国国际进口博览会开幕,国家主席习近平出席开幕式并发表主旨演讲。习近平表示,在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。作为资本市场的增量改革,如2004年推出中小板、2009年推出创业板、2013年新三板市场扩容全国一样,重构我国资本市场生态体系。

 

监管机构的影响:让监管回归本质

自2001年以来,我国资本市场证券发行一直采用的是非市场化的核准制,即证券发行权利通过证券审核机构批准获得,发行人的股票发行权是由证券监管机构以法定形式所授予,其充分体现了行政权力对证券发行的监管

而全球成熟的资本市场中大多数采用的是注册制的模式,其主要存在两种类型。一种是美国、日本等地的注册制模式,发行与上市是相对独立的过程,发行由证券交易委员会审查并注册,上市由证交所审查。另一种是英国、香港等地的模式,证交所同时拥有发行与上市审核权。这两种模式皆强调发挥证券交易所的作用,体现了证券监管以自律为主的原则,证监会可以更多的时间与精力用于对证券上市后的事中、事后监管,证券监管机构更加精细化的分工,整体上细化了上市审核流程,增强了效率。

随着我国资本市场的发展,股票发行核准制的弊端已有所显现。

第一,核准制会出现权力的“寻租”行为及不当审核的现象。

第二,核准制造成了IPO节奏行政化,经常暂停,这导致过多的企业排队而形成“IPO堰塞湖”难题。

第三,核准制造成了我国A股IPO资源的稀缺性,扭曲了资本市场供求关系,使得资本市场长久以来存在市盈率过高、股票定价过高、高超募金额的乱象。

如今市场基础环境已发生改变,设立科创板并证券发行非市场化的核准制转变为市场化的注册制,可以实质性的解决上述问题,而这也改变目前证券监管机构的职责,证监会的工作重点会由企业上市审核转移至上市后的监管,重点监管打击上市公司财务造假、内幕交易等违法违规的现象。